配资平台正规锂电池材料观点更新

1、过剩转为短缺配资平台正规

26-27年电芯需求预测：

a. 26年即使乘用车上电量增速按悲观预期仅5%，对电芯大盘影响也有限，因此整体需求不会明显受挫；b. 加上储能高增长后，26年电芯需求约2600GWh；

c. 27年按中性预期，电芯需求可能提升至3000GWh，进而进一步加大产业链压力。

供需格局与采购逻辑：

a. 26年2600GWh的电芯排产需求将带动六氟、正极、隔膜、铜铝箔等环节全年供需紧张，尤其在上半年电改加速推进的背景下，储能电芯高排产可能导致短时间供需错配；

b. 产业端为保证生产稳定性进行提前备库，从而进一步演绎了供需短缺逻辑，同时也带来碳酸锂、六氟价格上涨的短期扰动。

2、锂电材料标的选择初步思路

标的选择方向：标的选择主要有两大方向——一是优先关注碳酸锂相关环节，包括六氟、铁锂、铝箔等，这些与价格波动相关性较强；二是往后可看重资产开支比较重的环节，包括隔膜、铜箔等，这是当前的核心。重资产环节的投资回报虽周期长，但一旦盈利修复较有弹性。

3、锂电材料需求与扩产分析

26年需求增速测算：2026年锂电需求增量市场一致预期为550-600GWh，其中增量来源中50%以上来自储能，100GWh以上来自海外动力，50-80GWh来自国内商用车，80-120GWh来自乘用车。

车端方面，若新能源汽车增速5%，装机端将新增80GWh；若增速10%，新增量上修至120GWh。由此可见，即使最悲观的5%增速也相对可接受（2025年国内增速27%），车端增速波动带来的50GWh差异仅占整体增量的2-3个点，对整体影响有限。

储能需求方面，在136号文及光伏机制电价推动下，2025年下半年电网侧储能需求爆发，社会资本（民营为主）参与积极，而五大六小发电集团尚未启动；华能给出6.8%的IRR即可上储能，且内蒙甘肃等地悲观测算IRR也达9-10%以上，因此储能需求韧性至少维持至2026年，50%的增速无需担忧库存问题。总体来2026年锂电需求增速25-30%的确定性极强。

材料企业扩产制约：在需求增速确定的背景下，锂电材料公司面临扩产压力——2025年电池企业已开启扩产，设备股在手订单成倍增加，头部电池企业2024年Q4已启动扩张。与此中游材料企业长期处于产业链弱势地位，近年业绩较差，扩产意愿较低；且账上现金及在建工程规模较小，资金实力不足。当前产能若不扩产，难以满足需求增长的矛盾已逐步凸显。

盈利非线性变化逻辑：锂电材料企业盈利呈现“三年不开张、开张吃三年”的非线性特征。例如六氟企业，部分3-4个月即可回收资本开支，体现脱离成本后的盈利弹性。上一轮周期持续三年，若本轮无法快速回收资本金，将面临较大下行压力。2021年需求处于蓝海阶段，但量化分析不足，企业扩产依赖利润外资金；当前扩产更具依据，需看到终端需求及客户配套才会行动，同时担心产能过剩，因此对资本回报率要求更高。材料端企业普遍资金紧张，高回报率成为支撑扩产及长期经营的必要条件，当前六氟、VC等环节已呈现这一盈利特征，后续材料端或普遍具备此能力。

4、六氟环节价格与盈利分析

六氟定价机制变化：上一轮周期六氟定价采用成本加成加加工费的长单机制，当时六氟价格曾涨至50-60万元/吨（对应碳酸锂60万元/吨），但部分企业仍以20万元/吨左右价格出货，单吨盈利仅大几万；当前新周期则采用M-1乘折扣系数的定价机制，企业通过该机制提升涨价兑现到业绩的能力，从而规避了上一轮“赚价不赚钱”的教训。

六氟价格与盈利表现：部分公司2025年10月按2025年9月均价结算时几乎无盈利，而2025年11月、12月实际成交大单价格按上月散单均价快速上涨，其中11月单吨盈利约2万元，12月部分公司单吨盈利可达4万元以上；当前散单均价维持在18万元/吨左右，即使考虑期货价格高于现货2万元/吨（对应成本高5000元/吨），2026年1月单吨盈利仍有6-7万元的可能性。因此预计2026年二季度（春节后）散单价格或进一步上涨，盈利空间或扩大，2026年上半年价格维持高位的确定性较高。

六氟产能释放节奏：六氟较多新增产能（如天赐产能、多氟多1万吨未开产能、天济原计划八九月份开的产能）均在2026年年中之后才有释放可能；即使加班加点也仅能提前1-2个月释放，2026年三季度才可能看到较多新增产能释放。因此2026年上半年仍维持相对紧张状态，部分企业采取超前采购战略，导致淡季不淡、需求平滑，上半年供需仍偏紧张。